ARTÍCULOS ORIGINALES
Análisis de los factores explicativos de la rentabilidad de las empresas vinícolas de Castilla-La Mancha
Analysis of explanatory factors of profitability for wine firms in Castilla-La Mancha
Juan Sebastián Castillo Valero, María del Carmen García Cortijo
Universidad de Castilla-La Mancha. Plaza de la Universidad s/n. 02071 Albacete. España. Sebastian.Castillo@uclm.es, Mariacarmen.gcortijo@uclm.es
Originales: Recepción: 31/07/2012 - Aceptación: 06/08/2013
Resumen
El sector del vino experimenta, en las últimas décadas, un vertiginoso proceso de cambio y nuevas dinámicas, que están afectando el desempeño y estrategias de las empresas del sector: internacionalización creciente, caída de los mercados internos de los países tradicionalmente productores, entrada de capital exógeno, etc. La pericia que muestre la organización para adecuarse a la nueva situación se reflejará en la rentabilidad, indicador básico para juzgar la eficiencia en la gestión empresarial. En este estudio, a partir de una muestra representativa de empresas de Castilla-La Mancha, región española con la mayor dimensión vinícola mundial, se ha planteado un modelo econométrico novedoso integrado por variables de desempeño, definidas con la técnica de componentes principales. De los resultados obtenidos se infiere que la rentabilidad de las empresas proviene de: a) su estructura societaria (mayor si son empresas capitalistas que sociedades cooperativas), b) de su tamaño (mejor desempeño a mayor tamaño, aprovechando economías de escala), y c) estructura financiera (mayor rentabilidad si en la composición de la misma priman los recursos propios y liquidez). Por el contrario, la falta de financiación permanente para hacer frente al activo fijo y una dinámica comercial más orientada hacia las ventas de vino a granel a bajo precio, reducen significativamente los ratios de rentabilidad.
Palabras clave: Rentabilidad; Sector vinícola; Componentes principales; Bodegas capitalistas; Cooperativas vino
Abstract
The wine sector in recent decades is experiencing a vertiginous process of changes and new dynamics that are affecting the performance and strategies of firms in the sector: growing internationalization, the fall in the domestic markets of traditional producing countries, the entrance of exogenous capital, etc. The expertise that a given organization demonstrates to adapt to the new situation will be reflected in profitability, the basic indicator for judging efficiency in business management. Starting from a representative sample of firms from Castilla-La Mancha, the greatest wineproducing region in the world, this paper poses a new econometric model consisting of the performance variables defined by the principal component technique. It is inferred from the results that business profitability comes from three variables. First is company structure with greater profitability for capitalist firms than for cooperatives. Second is size where performance is better the larger the size, taking advantage of scale economies. Third is financial structure with greater cost-effectiveness when the firm's make- up prioritizes its own resources and liquidity. On the contrary, the lack of permanent financing to address fixed assets and a trade dynamic orientated toward the sale of low-priced bulk wine significantly reduce profitability ratios.
Keywords: Profitability; Wine sector; Main components; IOFs; Wine cooperatives
Introducción
En la actualidad, las empresas se enfrentan a una economía globalizada, dinámica
y competitiva que las obliga a un continuo proceso de adaptación. Una gran parte
del comportamiento del sistema tiene lugar dentro de la propia empresa y excede
las instancias puramente comerciales. Por tanto, una empresa, como organización,
es consecuencia de una actividad compleja, que va constituyendo sus resultados
fruto de la interacción entre ella misma, la economía, el mercado, la regulación
pública y la sociedad.
De ahí que un reto de las investigaciones actuales sea identificar las características
que definen el crecimiento y la rentabilidad de las empresas. La combinación de
factores macroeconómicos, sectoriales y empresariales es la que explicaría sus
resultados (6, 11, 12, 20). Sin embargo, el elemento fundamental de su éxito son
ellas mismas y su capacidad de actuación, porque el resto de factores son comunes
a todas las organizaciones y serán sus resultados económicos, como manifestación
del éxito, los que definirán a la empresa (22).
El objetivo es identificar el conjunto de variables significativas que definen la
mayor o menor rentabilidad de las empresas.
Este estudio se centra en las empresas vinícolas de Castilla-La Mancha.
En primer lugar, por la importancia del sector en la región: Castilla-La Mancha (CLM)
es la mayor superficie de viñedo del mundo (500.000 ha) y el primer productor global
(sobre unos 20 millones de hectolitros anuales). En términos comparativos con España,
Castilla-La Mancha representa casi el 50% de todo el viñedo y más de la mitad de
su producción de vino y mosto. Otra característica destacable es el gran peso de las
cooperativas (que producen más del 70% del total regional) en el tejido empresarial
y lo más relevante es la gran dinámica exportadora de la región que se ha convertido
en la zona de mayor competitividad mundial como lo demuestra en 2011 y 2012, con
datos del Observatorio Español de Mercados del Vino (OEMV), la exportación de una
media de más de 10 millones de hl anuales y el precio medio de 0,30 euros por litro
que es el más bajo de las transacciones de vino en los mercados internacionales.
Este dinamismo ha obligado y propiciado a las empresas vinícolas a realizar mejoras
y relanzar la imagen de los vinos (21), así como establecer estrategias para ser
estructuras más competitivas.
Figura. Exportaciones de España periodo 2001-2011 (Mill. litros).
Figure. Spanish exports from 2001-2011 (Mill. liters).
Además, en Castilla-La Mancha, el sector del vino es la segunda rama de la
industria alimentaria, representando en el 2009 el 15% de las ventas netas de producto,
el 18% del consumo de materias primas, el 14% del empleo industrial, el 14% del
valor añadido, el 12,7% de los gastos de personal y el 25,6% de las inversiones en
activos materiales.
Estos datos superan a los de España, donde este sector representa el 6% de las
ventas netas de producto, el 4% del consumo de materias primas, el 6% del empleo
industrial, el 8% del valor añadido, el 7% de los gastos de personal y el 9% de las
inversiones en activos materiales.
Por otra parte, el sector del vino en la Unión Europea, está muy condicionado por
la reglamentación comunitaria a través de la Política Agraria Común (PAC) a través
de la Organización Común del Mercado (OCM) del vino, y en el caso particular de
CLM ha existido una gran dependencia de la salida de un gran porcentaje de vino con
destino a las destilaciones para alcohol de uso de boca, fuertemente subvencionado
con los fondos europeos.
En definitiva, el objetivo de este trabajo es el estudio de los factores que determinan
la rentabilidad de las empresas de vino de Castilla-La Mancha. Para ello se define un
modelo en el que se analizará el impacto que sobre la rentabilidad han tenido variables
como la estructura de la propiedad, activos físicos y edad, las estrategias financieras
y comerciales. Así, la Hipótesis Principal (HP) a contrastar en el modelo plantea que,
las variaciones en la rentabilidad de una empresa, son función de:
HP1: La estructura de la propiedad.
HP2: El tamaño de la empresa.
HP3: La estructura financiera.
HP4: Las estrategias comerciales.
Este artículo pretende ofrecer una visión global sobre la situación de las empresas dedicadas al negocio vinícola y qué recursos y habilidades condicionan o, en su caso, se deben considerar para alcanzar mayores ratios de rentabilidad en los resultados.
Materiales y métodos
Materiales
La investigación propuesta se ubica en la región de Castilla-La Mancha y adopta
una perspectiva transversal para 2011. Se dispone de una muestra de 39 empresas
y sobre cada una de ellas las siguientes variables.
(i) La información contable y financiera proviene de la fuente estadística SABI. http:// www.bvdep.com/SABI.html
(ii) La relativa a productos y ámbito de negocio, la cual se obtuvo directamente a través de un cuestionario realizado a empresas vitivinícolas, por muestreo aleatorio simple para captar la heterogeneidad de la población.
Los datos de las encuestas se cruzaron con los disponibles en SABI resultando,
finalmente, una muestra válida de 39 empresas que representa un margen de error
del 0,15 a un 95% de confianza, según la fórmula para muestras finitas1. Los datos
contables son la media de los años 2000-2011.
En la tabla 1 (pág. 145) se incluyen las estadísticas descriptivas de las variables
utilizadas, directamente o como elementos para el cálculo de indicadores y componentes.
Como se observa, existe un rango amplio de variación de resultados que representa
la heterogeneidad de las empresas de la muestra, ocasionada por el tamaño (Z4, Z5,Z6, X21), la cobertura del inmovilizado (Z9, X32) y las ventas de vino de calidad (Z15 y X51).
Tabla 1. Variables: descriptivos.
Table 1. Descriptive variables.
Métodos
La investigación propuesta apunta a identificar la relación que pudiese existir entre los recursos y la estructura de una empresa y los resultados obtenidos. Para encontrar esos vínculos se especificó un modelo econométrico de corte transversal (i):
Ahora bien, las dimensiones que definen la identidad de las variables X1, X2, X3, X4, X5 tienen un carácter diverso y complejo y es arriesgada la tarea de definir en
un único componente cada una de ellas. Así, se describió cada magnitud Xr, con
r = 1,2,..,5, como el agregado de unos elementos Z, potencialmente explicativos,
ponderados por un parámetro a. Analíticamente, se expresarían como Xr = Σα Z.
Para cada Xr los Z elementos no coincidirían. Cada variable Xr se compondrá de un
número q de variables Z.
En Xr =Σα Z los Z elementos se seleccionaron atendiendo a las definiciones
dadas en las referencias bibliográficas (19). Las ponderaciones a se obtuvieron con
la técnica de análisis factorial con componentes principales (26). Las variables con
pesos más altos en Xr indicarán una relación, a, mayor entre X y Z. Dentro de cada Xr se seleccionarán, únicamente, los pesos significativos, es decir, los que tuviesen un
valor mayor que
Para cada Xr los componentes Z que los integran son:
a)- La estructura de la propiedad (X1) se propuso como el agregado de tres Z:
1) la forma jurídica (Z1); 2) el indicador de Independencia de BvD (Z2); 3) el número
de accionistas (Z1). Su expresión analítica es:
b)- Los activos físicos (X2) se midieron como la combinación lineal del volumen de activos (Z4) (euros), el número de trabajadores (Z5), el Importe neto de Cifra de Ventas (Z6) (euros) y el grado de ocupación de la capacidad instalada (Z7) -indicador calculado como el cociente del importe neto de la cifra de negocios y el activo total (19)-. La expresión matemática de X2 es:
c)- La estructura financiera, X3, otro componente importante para los resultados de una organización se calculó a partir de la financiación propia (Z8), la cobertura del inmovilizado (Z9) y la solvencia (Z10):
d)- El cuarto factor es el ámbito de negocio, X4, integrado por la gama de productos (Z11), concentración de mercados (Z12) y la amplitud geográfica (Z13):
En X4, la gama de productos (Z11) , es el número total de productos comercializados por la empresa vitivinícola (vino embotellado, vino envasado, vino a granel, mosto, zumo de uva, vinagre u otro producto). La concentración de mercados (Z12) se obtuvo a partir del indicador:
En X4, la gama de productos (Z11) , es el número total de productos comercializados por la empresa vitivinícola (vino embotellado, vino envasado, vino a granel, mosto, zumo de uva, vinagre u otro producto). La concentración de mercados (Z12) se obtuvo a partir del indicador:
La variable (Z13) es el número de países donde exporta la empresa.
e)- El último de los factores es la ventaja competitiva X5 compuesto por el precio (Z14),
la calidad (Z15), la publicidad (Z16) y los trabajadores en el área comercial (Z17) (4, 10).
La variable (Z14) es una variable nominal que toma el valor 1 si comercializa a un precio inferior a 5€/l y el valor 2 si vende a un precio ≥5€/l. La calidad (Z15) es el peso que tienen las ventas de vino de crianza, reserva y gran reserva en el total de ventas de vino embotellado:
La publicidad (Z16) es una variable nominal que toma el valor "0" si la empresa
no promociona sus vinos y "1" si lo hace. Los trabajadores del área comercial (Z17)
también son una variable cualitativa que toma el valor "0" si la empresa no dispone
de este tipo de trabajadores y "1" si dispone de ellos.
Además, se incorporó al modelo como variable exógena la antigüedad (X6) o años
transcurridos desde la constitución de la empresa.
Definidas las variables exógenas se concretó la endógena, Yi. La variable
Yi representa el resultado económico de la empresa i y, aunque existen muchos
indicadores para recoger ese valor, se optó por el de rentabilidad (1, 14, 23). La
rentabilidad es una noción que se aplica a toda acción económica en la que se
movilizan medios, materiales, humanos y financieros con el fin de obtener resultados.
La importancia del análisis de la rentabilidad viene determinada porque, aun
partiendo de la multiplicidad de objetivos a que se enfrenta una empresa (basados
en beneficio, crecimiento, estabilidad), en un análisis empresarial el centro de la
discusión tiende a situarse en la rentabilidad como variable fundamental de la
actividad económica. Así, la base del análisis económico-financiero se encuentra
en la cuantificación de la rentabilidad, requisito necesario para la continuidad de la
empresa (7).
En este estudio se cuantificará Yi. por el mismo procedimiento empleado
para Xr. Así, Yi =Σα Z . En donde Z son tres medidas contables (19): margen sobre
ventas (Z18), rentabilidad económica (Z19) y rentabilidad financiera (Z20). Así,Yi =Σα Z se expresa:
Y los pesos a se obtendrán con la técnica de análisis factorial de
componentes principales.
El análisis factorial clasificó en dos componentes a los elementos de algunos Xr,
que denominaríamos Xs.
De esta forma, el modelo final a estimar fue:
Los parámetros βj se estimarán por el método de Mínimos Cuadrados
Ordinarios (MCO), procedimiento que busca aquella combinación de βj que minimice
el cuadrado de la suma residual,
siendo ê la diferencia entre el valor real de la endógena Yi y su valor estimado
Se elegirán las variables significativas, atendiendo a la técnica de pasos hacia
atrás (Backward) y un criterio de exclusión para la F-Snedecor.
El modelo se dará por apto si los errores estimados resultasen homocedásticos, y sin autocorrelación,
Resultados
La aplicación del Análisis Factorial arrojó las ponderaciones (a) de la tabla 2 (pág. 150). Con el producto de (a) por los valores de Z, se obtenían las series de datos de X1, X21, X22, X31, X32, X41, X42, X51, X52 y de la variable endógena Y.
Tabla 2. Resultados análisis factorial.
Table 2. Results of the factorial analysis.
Con las variables resultantes (tercera columna de la tabla 2, pág. 150), se estimó el modelo especificado(ecuación viii, pág. 148) por MCO, condicionado al criterio de
exclusión del Backwardde un p-value para F-Snedecor no superior a 0,1.
En conjunto, el modelo fue significativo con un p-value asociado al contraste
F-Snedecor igual a cero y un coeficiente de determinación (R2) del 71%.
Además, se cumplían las hipótesis sobre la perturbación aleatoria de
homocedasticidad y no autocorrelación al obtenerse un valor de 1,49 para el Test de
White y de 1,73 para el contraste de Durbin-Watson, respectivamente.
En definitiva, el modelo es apto estadística y econométricamente como se muestra
en los resultados de la tabla 3 (pág. 150), donde también se recogen los parámetros
estimados , el valor de la t-Student y su p-value.
Tabla 3. Resultados de la estimación por MCO.
Table 3. Results from OLS estimation.
La interpretación económica de los resultados se define por el signo y la cuantía
de los parámetros estimados, así como por los elementos Z que componen
cada X. Los factores X1, X21 y X31 afectan positivamente la rentabilidad de las
empresas y no ocurre igual con X32 y X51. Corresponde un análisis de cada uno
de estos resultados.
Teniendo en cuenta la composición de X1, la definición de cada Z y las
ponderaciones (tabla 2, pág. 150) se deduce que la fórmula societaria capitalista tiene
más posibilidad de aumentar su rentabilidad que las sociedades cooperativas. A esta
misma conclusión se llega en un estudio comparativo entre sociedades cooperativas
y capitalistas en la región española de Valencia, donde se observa que la media de
los ratios que miden la rentabilidad es menor en las cooperativas (17). Por otra parte,
en esta investigación se concluye que, dentro de las sociedades capitalistas, las que
disponen de un mayor número de accionistas y, por tanto, de un mayor reparto del
control de la empresa también presentan mejores indicadores de desempeño. Sobre
este aspecto las investigaciones previas no habían sido determinantes hasta ahora
y proporcionan conclusiones contradictorias: unas que convalidan los resultados de
este estudio (25) y otras que no lo hacen y concluyen que un mayor reparto del control
de la empresa no implica mayor rentabilidad (13).
En cualquier caso, la relación rentabilidad-estructura de la propiedad no marca,
directamente, las razones del desempeño gerencial (5, 9, 15), ya que la estructura de
la propiedad está definida por unos caracteres comunes a toda empresa constituida
bajo esa estructura, por tanto la diferencia entre dos sociedades, con igual estructura
de la propiedad, viene marcada por su comportamiento, sus estrategias y habilidades,
como también se constata en los resultados obtenidos.
El tamaño (X21) de las organizaciones vitivinícolas refleja en el modelo que sociedades
con un mayor activo, un mayor número de trabajadores y un mayor volumen de negocios
son más rentables. A la misma conclusión llegan diferentes investigadores (2, 6, 16).
Con menos entidad en el modelo, aunque afectando positivamente a Yi, está la
estructura financiera X31.
Una empresa con una estructura consolidada, con capacidad de pago a largo
plazo, que genera recursos propios y dispone de liquidez en el corto plazo, aumenta
sus posibilidades de tener éxito. Este hecho tiene que ver, como se señala en la
bibliografía (8, 16), con que las empresas de la muestra son pequeñas y medianas y
estas suelen tener una estructura de capital basada en recursos propios. En definitiva,
como indica la "Teoría de los recursos y las capacidades", los recursos financieros,
entre otros, son importantes en el desempeño de una empresa (24).
Ahora bien, las empresas vitivinícolas de Castilla-La Mancha están demasiado
endeudadas para hacer frente al inmovilizado fijo, tan es así que no les queda para
financiar el activo circulante de un ejercicio; este hecho se refleja en la relación inversa
que muestra la cobertura del inmovilizado (X32) con la variable endógena, como se
obtiene en otros estudios sobre los determinantes de los rendimientos empresariales (5).
Por último, la variable ventaja competitiva (X51) guarda una relación inversa con la
rentabilidad, coincidente con lo estimado en Colombia para 229 empresas intersectoriales
de las 300 más grandes del país (18). En el caso de las empresas de Castilla-La Mancha, el
nuevo escenario competitivo ha definido la necesidad de vender grandes volúmenes de vino a granel a precios bajos para reemplazar los volúmenes que anteriormente se destinaban
a la destilación (a través de la OCM) determinando una fuerte caída de rentabilidad, que
es lo que está ocurriendo, en general, en la industria agroalimentaria (3).
En definitiva, el modo en el que la propiedad de la empresa es detentada por
sus titulares, el tamaño de su activo y una estructura financiera basada en recursos
propios y con liquidez en el corto plazo, son los elementos que permiten a la sociedad
vitivinícola de Castilla-La Mancha lograr un mejor desempeño. Como limitantes hay
señalar la falta de financiación permanente para hacer frente al activo fijo y la necesidad
de competir vía costes/precio con ventas de vino a granel a bajo precio.
Conclusiones
Como conclusiones más relevantes, se puede señalar que la rentabilidad de
las empresas proviene de: a) su estructura (mayor si son empresas capitalistas
que la alternativa de sociedad cooperativa); b) de su tamaño (mejor desempeño a
mayor tamaño); c) estructura financiera (basada en recursos propios y liquidez). Por
el contrario, la dificultad para financiar el activo circulante y la mayor proporción de
ventas de vino a granel a bajo precio disminuyen o reducen el ratio de rentabilidad.
Por otra parte, desde 2007, inicio de la actual crisis económica y comienzo de una
nueva reglamentación europea de apoyo al sector (Organización Común de Mercado,
OCM del vino de 2008), se han producido dinámicas y cambios económicos que han
obligado a las empresas vitivinícolas de Castilla-La Mancha a adaptarse para luchar
por su supervivencia en el sector. En este contexto, las posibilidades de competencia
de las bodegas de Castilla-La Mancha han pasado por salir al mercado exterior con
una estrategia básica de precios muy bajos, para lo que han debido aprovisionarse
de materia prima a costes muy bajos (o bien aquellas bodegas que disponen de
viñedos propios han debido conseguir el aumento de los rendimientos unitarios, con
inversiones en transformación en regadío y en reconversión del viñedo, para lo que
han dispuestos de fondos europeos).
Por otro lado, las empresas vinícolas de la región han debido sacar los
excedentes de grandes volúmenes a granel (que con la anterior reglamentación
europea eran destinados a destilación para alcohol de uso de boca), en lugar de
promover e impulsar su función comercial. Este hecho se refleja en el modelo que
se ha planteado, en la no significación de la promoción de los vinos y la carencia
de personal en el área comercial.
Finalmente el hecho más destacable del estudio en las variables de desempeño
analizadas es el mejor posicionamiento de las bodegas capitalistas, frente a las
sociedades cooperativas. Esto se justifica por la menor pujanza e inversión de dichas
bodegas en la fase comercial y los grandes volúmenes que han debido exportar por la
falta de salida de sus producciones al mercado interno, en claro declive, o el recurso
a las destilaciones subvencionadas por la anterior OCM de 1999, que llegaban a
representar la tercera parte del vino producido en Castilla-La Mancha.
1 teniendo en cuenta que el número de empresas (N) en 2011 dedicadas a la
elaboración de vino en Castilla-La Mancha era de 522. Datos del INE en: http://www.ine.es/jaxiBD/
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Agradecimientos
A la Junta de Comunidades de Castilla-La Mancha (España) y el Fondo Social Europeo
por la financiación del Proyecto de Investigación PPII10-0158-0569.
A los revisores y evaluadores, por sus valiosos aportes.